10月27日晚间，中国玻纤发布2013年三季报。2013年前三季度，公司实现营业收入39.09亿元，较2012年同期下滑4.05%；归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，较2012年同期下滑7.39%；基本每股收益0.1952元。点评:玻纤行业景气度仍然较低。由于全球经济增长持续放缓，玻纤行业整体仍较为低迷，公司业绩受此影响较大。公司三季度单季营业收入为13.32亿元，同比下降5.53%；三季度单季归属于上市公司股东的净利润同比增长8%至0.89亿元，二季度单季和一季度则同比分别下滑5.42%和41.42%。公司业绩环比有所改善主要来自于非经常性损益的增加。其中，三季度单季营业外收入同比大幅增长871.16%至0.51亿元，对业绩贡献较大，这主要是因为报告期内补贴收入增加较多所致。
毛利率水平有所回落。三季度单季公司毛利率水平为29.89%，同比和环比分别下降3.73个百分点和1.37个百分点，主要还是因为玻纤下游需求不旺，价格仍然疲软。另外,公司前三季度期间费用率同比小幅下降0.43个百分点至24.62%。其中，财务费用率同比下降1.34个百分点至12.72%,改善较为明显。库存方面，公司前三季度存货为18.99亿元，同比增长14.52%，环比二季度上升2.2%。公司的库存压力仍然较大，但从玻纤行业整体来看,由于库存主要集中在生产企业手中,经销商的库存则较低，在未来需求好转的情况下，有望迎来渠道补库存。
玻纤龙头，加快产业链布局。公司已经完成对桐乡金石和桐乡磊石各25%的股权。其中，桐乡金石主要从事玻纤专用铂铑设备生产销售业务，桐乡磊石主要从事叶腊石粉生产销售业务。通过对玻纤业产链的完善，将增强公司对上游资源和主要加工设备的控制力，并进一步巩固和提高公司在玻璃纤维行业的龙头地位。
关注玻纤价格。从供给端来看，目前全球玻纤行业将进入停窑的高峰期，约有60万吨的产能需要停窑检修，行业供给压力有所减轻；从需求端来看，国内四季度投资有望加速,海外市场也正在逐步好转。在供需改善的情况下，玻纤价格有望上调。由于中国玻纤业绩对玻纤产品销售价格有高敏感弹性,因此公司盈利水平向上弹性较大。
盈利预测与投资评级:由于玻纤价格低于我们的预期，我们下调公司2013-2015年EPS至0.42元(-18.91%)、0.58元(-18.07%)和0.72元(-17.79%)。鉴于玻纤行业景气有望提升以及公司在行业的龙头地位，我们维持对其“买入”评级。
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