长海股份：未来增长可期 推荐评级

　　[摘要]
　　投资建议我们近期调研了长海股份，与管理层进行了交流。维持推荐评级，上调目标价至40元，上调幅度33%。
　　理由首先外延扩张：公司收购天马集团股权达到59%，后续预计继续收购剩余股权。公司与天马集团协同效应显著，在产业链深加工和产品结构提升上有广阔整合空间和增长潜力，自参股天马集团以来，公司主动切入经营整合，有序拓展玻纤新型材料、玻纤增强复合材料的生产业务。天马集团报表快速改善，体现长海管理层经营水平，未来有望继续提升公司盈利能力和竞争优势，快速增长可期。
　　与此同时，公司做足内功：新增产能全面达产过程中严抓管理，提升产品毛利率，不断提高盈利能力。2014年，玻纤纱、短切毡销量在下游需求回升的带动下实现产能持续释放，销量快速增长，分别达到3.2万吨和5.1万吨，同比增长187%和48%；大部分产品毛利率都有不同幅度提升，销售收入占比靠前的短切毡、树脂、玻纤纱因提价效应毛利率分别提升4.38/3.03/4.67个百分点，带动整体毛利率提升2.25个百分点。
　　目前玻纤行业景气度上行，产品量价齐升。玻纤行业供需结构的逆转，带来产品价格提升，并具备连续提价的可能。巨石和长海等企业从2014年下半年开始产品涨价，2015年初在此基础上继续提价200元/吨。
　　公司未来战略是成为行业领先的复合材料平台型企业。未来玻纤复合材料在包括建筑节能、汽车轻量化等新领域应用广泛，市场空间广阔，加速渗透新市场，提升产品结构，驱动公司业绩发展。
　　盈利预测与估值长海股份股价创历史新高，目前位臵上行依然有50%以上空间，市场对公司存在再认识过程。公司核心竞争力在于复合材料平台，外延预期强烈。主业通过精耕细作滚动推出新品保持公司高增长。
　　公司作为小市值成长股代表，50亿市值，CAGR40%。暂维持公司15/16年EPS1.01/1.32元，对应P/E为25/19倍，强烈看好公司未来发展前景，上调目标价33%至40元，对应2016年30倍P/E。