中国巨石：单季盈利创新高 谨慎增持评级

 

　　事项点评玻纤行业持续景气，单季盈利创新高2015年上半年，全球玻璃纤维市场持续向好，呈现量价齐升的态势。全球前六大玻纤企业约占据全球75%左右的产能，寡头竞争的格局使得业内企业充分受益于行业的高景气度。

 

　　目前中国巨石已经成为全球玻纤的领导企业，高达20%的全球市场份额，使得公司成为本轮玻纤景气周期的最大受益者。报告期内，公司实现利润4.8亿元，已经超越去年全年盈利，其中二季度实现2.94亿元，创单季新高。二季度公司毛利率高达42.37%，环比一季度提高4个百分点，亦为08年以来的单季最高盈利水平。

 

　　继续加码主业，规模与市场同步开拓公司于今年上半年发布增发预案，拟发行不超过2.4亿股，募资总额不超过50亿，用于埃及二期8万吨无碱玻纤项目、三期年产4万吨高性能玻纤项目、集团年产36万吨玻纤冷修技改项目、成都年产14万吨玻纤技改项目及偿还银行贷款。

 

　　公司2014年在埃及成功建成非洲目前唯一的大型玻璃纤维池窑拉丝生产线，该生产线也是中国在埃及投资金额最大、技术装备最先进、建设速度最快的工业项目，标志着公司全球化产能布局已初见成效。本次增发预案如顺利完成，则未来公司在产能增加的同时，中高端产品的比例和全球化战略将得到进一步提升。此外，生产线冷修技改还将提升窑炉熔化率，降低单耗，进一步强化公司的成本优势。

 

　　今年来玻纤行业受国内外经济回暖带动，行业逐步复苏，玻纤产品呈现量价齐升的景象，由于国内玻纤企业竞争优势明显，国外传统玻纤企业近五年来已基本没有新增产能。中国的玻纤产能在近三年年均复合增长率达到6.65%，而同期全球产能年均复合增长率仅为1.70%。考虑到国内外玻纤新建产能不会大幅度提升，而国内及全球大部分地区基础设施刚性需求的回升，预计短期内玻纤行业景气趋势仍将延续，公司加码主业恰逢其时。

 

　　国企改革成下半年重要风口，公司为业内混合所有制标杆企业国企改革顶层设计方案即将正式出台，随着方案的出台，国企改革的目标、步骤、方向、重点都将明朗化，发展实体经济是下半年国内经济发展的重点，而国企则是这幕重头戏中的重中之重。

 

　　中国巨石的母公司——中国建材集团是首批改革试点央企，而公司也是中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一。

 

　　近年来，中国建材集团坚持“央企市营”的改革方针，大力发展混合所有制企业，走出了一条“资本运营、联合重组、管理整合、集成创新”的发展道路，在多个领域实现了跨越式发展，也引领创新了我国充分竞争领域中国有资本和民营资本交叉持股、互相融合、共同发展的国民共进的企业模式，中国巨石作为中国建材集团发展混合所有制经济的试点，目前在企业经营业绩上已经开始体现出混合所有制的独特优势，随着集团在产业链的进一步支持，未来有望成为行业内混合所有制的标杆企业。

 

　　投资建议未来六个月内，给予“谨慎增持”评级假定公司主要产品价格能够维持当前水平，不考虑增发摊薄因素，我们上调公司2015年、2016年每股收益1.02和1.16，当前对应的动态市盈率分别为25.2倍和22.2倍。