再升科技：纤维多元化应用龙头崛起

 

    纤维多元化应用前景广阔。微玻璃纤维制品属于纤维多元化应用的一支，专业性强，终端应用对产品性能、技术方案有持续升级要求，不同纤维（微纤维、合成及化学纤维）之间既有竞争又有合作。微纤维制品在对空气过滤、节能保温效率要求高的应用中优势显著。玻纤滤纸已有应用增长平稳，国内民用空气净化应用潜力大。玻纤滤纸是中效以上精细过滤主要滤材，在中效以下的粗滤中可替代其他滤材。受国内高端制造业发展、过滤方案升级替代及更换需求驱动，我国玻纤滤纸已有应用平稳增长可期（过去7~8年复合增速约12~13%）。玻纤滤纸可用于家用空气净化器、住宅/商业及工业暖通系统;国内雾霾频发，民用领域迎爆发机遇。VIP芯材等保温材料在冷藏、冷链、建筑等领域应用空间广。各国能耗标准趋严、VIP板性价比凸显，VIP板及芯材在冰箱冰柜领域应用的渗透率有望快速提升;同时，在冷链、建筑、家电隔热保温等方面亦有广阔应用前景。

 

    滤纸专业性强，VIP保温材料渠道为王。滤纸行业专业性强、高度细分、已有应用增长平稳，因而行业呈现业务多元化的全球龙头与区域优势企业共存的格局。VIP保温材料主要下游为家电，进入品牌厂商采购体系是发展关键。

 

    技术研发、收购外延并重成就纤维多元化应用龙头。纤维多元化应用中，能持续为下游提供性价比最高的产品、保持稳定的质量控制，方能成就龙头地位。而各细分领域增长平稳，龙头为求成长必选自身技术研发与收购外延并重、不局限于自身已有纤维应用领域的持续多元化之路。

 

    公司：成为国内纤维多元化应用龙头前景明朗。公司通过持续的技术研发投入、产业一体化及资源布局保障了其产品性价比优势;技术研发、资本储备双管齐下，已公告与东华大学签订院士专家工作站合作协议、成立重庆纤维研究院及产业并购基金，积极布局服务于洁净、节能保温的纤维多元化应用。

 

    维持“增持”评级。短期来看，公司玻纤滤纸、VIP芯材、微纤维玻璃棉、AGM隔板的4轮驱动有望持续强化，成本端受益于天然气成本下行。未来公司将巩固玻纤滤纸优势地位，谋求向民用空间应用延伸;VIP芯材冰箱领域的推广已占据核心资源、前景明朗，并积极谋求向建筑保温、节能等领域的延伸，推广VIP芯材衍生品;已公告增发投向棉的扩产、电池隔膜等项目，新的业务空间开拓可期。预计2015~2017年公司EPS分别约0.34、0.67、1.04元。考虑公司纤维多元化应用的成长属性及外延预期，给予公司2016年50倍PE（增发摊薄前），目标价33.5元/股。海通证券