风电叶片产销下降致盈利下滑 玻纤、锂膜持续发展

 

    中材科技发布业绩预告，预计2016年1-6月营业收入37.9亿元，同比下降8.7%;营业利润2.2亿元，同比下降35.6%;归属母公司股东净利润2.7亿元，同比下降18.5%，EPS0.34元。因报告期内发生同一控制下企业合并(收购泰山玻纤)，上年同期数据为重新计算后调整所得。

 

    2016年上半年，风电抢装潮带来的需求透支期效果显现，中材科技风电叶片业务因此营收与业绩下降，但预计需求透支影响渐小;报告期内中材科技完成收购泰山玻纤，玻纤盈利继续改善，并加速锂膜业务的培育。

 

    风电抢装潮造成需求透支期，玻纤及锂膜业务持续发展

 

    2015年风电抢装潮造成2016年风电行业的部分需求被提前透支，中材科技2016年一季报显示扣非后业绩同比降幅较大，而随时间推进需求透支影响渐小;下半年为中材科技原有风电叶片等业务营收与利润贡献主要时期，预计风电叶片业务营收及盈利下滑情况将有所改观。

 

    报告期内中材科技完成收购泰山玻纤，玻纤产品价格2016上半年同比有所上升、环比稳定，中材科技推进新旧池窑产能的置换从而改善产品结构与成本，预计玻纤业务盈利进一步改善。中材科技锂电池隔膜技术国内领先，规划2亿平米锂膜生产线持续推进，预计2016年底2017年初即可投产1.2亿平米产能，从而为中材科技贡献新的业绩增长与估值提升点。

 

 

    2016年上半年，中材科技风电叶片业务产销量下降，拖累了整体营收与盈利表现，中材科技叶片技术及产能优势突出，且中长期来看风电作为清洁能源仍将持续发展。报告期内中材科技完成泰山玻纤并表，玻纤行业下游需求不断拓展，供给有序增加，高景气度持续，泰山玻纤将贡献2016年盈利增长点;锂电池隔膜业务乘新能源东风，中材科技技术国内领先，新增产能的放量期逐渐临近。预计中材科技16-18年EPS分别为0.80、1.02、1.30元，目标价21元，维持“买入”评级。

 

    风险提示：

 

    风电叶片需求持续大幅下降;玻纤供需恶化;锂膜业务进展不及预期等。