海通证券：汽车轻量化催生玻纤复材广阔需求

    玻纤增强复合材料在性能、成本上优于普通塑料和铝合金等材料。一方面玻纤增强复合材料相比普通塑料的耐热性、抗冲击等指标领先，另一方面玻纤增强复合材料较铝合金等在成本上优势突出。

    长纤维热塑性复合材料(LFT)在玻纤增强复合材料中优势突出。玻纤增强热塑性材料较玻纤增强热固性材料更为环保；在玻纤增强热塑性塑料中，长纤维热塑性塑料(LFT)较短纤维热塑性塑料(SFT)在纤维增强效应、抗撞击性能、能量吸收率上更佳；同时LFT 材料中LFT-D 工艺产品从性能和成本上最具优势。

    玻纤增强材料市场天花板持续提升。与许多新材料类似，玻纤增强热塑性复合材料的需求天花板通过持续的产品创新、材料性能提升而持续抬升。根据我们测算，2015 年全球汽车用玻纤增强复合材料市场规模在210-315 亿元。目前我国玻纤增强复合材料市场主要以化工类企业为主，单一客户需求量有限，企业需要具备技术+销售结合的能力开拓新市场。目前总体来看大型企业偏少，集中度不高。

    推荐长海股份(300196)。公司核心产品短切毡及新产品长纤维增强热塑性复合材料(LFT)均主要应用在交通运输轻量化领域，共同助力业绩增长。公司已于近期完成8 亿元增发，大股东以39.51 元/股参与15%，信心十足，后续向下游复合材料领域的延伸值得期待。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别约1.41、1.82、2.24 元，考虑到公司未来成长性及外延预期，我们给予公司2016 年PE35 倍，目标价50.00 元。

    风险提示。汽车产量增速超预期下滑；碳纤维等新材料成本下降对玻纤复合材料产生替代。