海源机械(002529)调研简报:汽车轻量化产品爆发在即

    依托在液压成型技术上的核心优势，并通过引进国外先进技术和品牌，2012年公司成功研发了直接在线长纤维热塑性复合制品（LFT-D）生产线。目前公司开发的长玻纤复合材料已经进入宇通等主流车企的供应体系。LFT-D生产线所生产的空调罩、后尾等长玻纤制品已经被宇通采购。SMC生产线生产的电池盒上盖通过CATL进入了吉利的供应体系。 

    2、碳纤维生产线明年4月量产 

    募资6亿元所建设的碳纤维生产线项目的第一条生产线目前正在设备调试中，预计将于2017年4月投产。公司已与多家新能源汽车厂商开展合作探讨，并与福建省汽车集团合资成立云度新能源汽车有限公司，用以探索碳纤维复合材料制品在整车上的应用。 

    3、建筑轻量化制品持续放量 

    2016年三季度海源机械营业收入1.02亿元，归母净利润0.19亿元，同比实现扭亏，主要得益于建筑轻量化产品-复合材料建筑模板的快速放量。相对于传统的木模及钢模，复合材料建筑模板具有重量小，标准化程度高，省工节材等优点。现已应用于房地产、地铁、高铁、城市管廊等施工领域。2017年有望复合材料建筑模板继续实现快速增长。 

    4、业绩预测及投资建议 

    我们认为，海源机械的长玻纤汽车轻量化产品已经通过多家国内主流主机厂认证，爆发在即；明年投产的碳纤维汽车轻量化产品也有望落地；加上建筑模板复合材料在地铁、综合管廊等大型工程建筑的持续放量，2017年将是海源机械的业绩拐点年。预计2017年海源机械营业收入6.01亿元，净利润0.88亿元，对应2017年PE 72倍。首次覆盖，给予审慎推荐评级。 

    5、风险提示 

    汽车轻量化制品推广不及预期。