中国玻纤:全球景气,底部反转

    产能高度集中的玻纤行业洗牌完成,进入产品提价循环周期。2013年玻纤全球产量约550万吨,产能前六位厂家出货量占比72.3%,呈现高度集中,且未来三年内并无规模化产能扩充。国内前三位厂家占国内产量70%以上,其中中国玻纤占比近38%。

    全球下游需求回暖景气,有力支持玻纤量价齐升。预测未来五年内,玻纤在复合材料市场中的总用量预计将以6.9%的复合年均增长率增长,到2015年玻纤市场将达到70亿美元。

    上游原料价格稳定,供应链稳定可靠。关键原料叶蜡石处浙江和福建,属于战略资源,中国玻纤通过巨石集团参股和控股上游矿山,价格稳锁定,确保成本和供应链可靠。

    高门槛壁垒阻挡潜在进入者。玻纤行业三重壁垒,技术工艺、资金投资和政策核准有效抵制了新的潜在进入者。

    给予“强烈推荐”评级。预计2014全年盈利大幅度回升。经过测算,公司2014-2016年每股EPS为0.62、0.90、1.03元,给予15倍PE,目标价格13.5元。不排除后期中国玻纤继续提高产品价格,进一步强化支持盈利。

    风险因素:(1)国内竞争,玻纤价格快速下降;(2)国内需求重度衰退;(3)海外反倾销。