加快玻纤与复合材料产业链一体化

　　长海股份公布2016 年前三季度业绩：营业收入13.02 亿元，同比增长21.96%；归属母公司净利润1.94 亿元，同比增长22.69%，对应每股盈利0.91 元。公司业绩符合预期。

 

　　发展趋势

　　玻纤行业继续回暖，推动公司盈利规模提升。玻纤行业继续景气上升，产品需求旺盛，产销规模进一步放大，行业回暖与成本控制有利于推动公司盈利规模提升。预计4Q 玻纤行业仍将继续回暖，推动公司玻纤业务增长，从而拉动公司业绩，增厚利润规模。

 

　　完成天马集团剩余股权收购，打造玻璃钢产业链。9 月公司完成对天马集团剩余40.42%股权收购，使其成为公司的全资子公司。

 

　　随着公司对天马集团整合的持续推进，天马集团在产能、产品等方面逐步优化提升，采购与财务成本得到控制，前三季度业绩保持了较好增长。天马集团是我国产品覆盖面最广的玻璃钢及复合材料基地之一，未来有望继续发挥协同效应，完善公司业务结构，打造结合短切毡、树脂和玻璃钢的产业链。

 

　　加快产能扩张与产业链外延，打造复合材料综合供应商。公司于8 月完成定增，募资8 亿元加快玻纤、树脂落后生产线升级，积极扩张产能。同时并巩固玻纤、短切毡等拳头产品，加大涂层毡、电子薄毡等新产品投入力度，推进产业链外延。此外，今年上半年天马集团以49%股权比例投资新设参股子公司常州南海船艇科技有限公司，切入军工领域。公司产能扩张与产业链外延加快，未来有望成为新材料行业领域实力较强的复合材料综合供应商。

 

　　盈利预测

　　玻纤与复合材料产业链一体化进程推进，我们维持2016/2017年全年每股盈利预测不变。

 

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应16/17 年P/E 33x 和27x。我们维持推荐的评级和人民币52.00 元的目标价，较目前股价有28.4%上行空间。

 

　　目标价对应16/17 年P/E 42x 和35x。

 

　　风险

　　下游需求疲弱，新产品拓展低于预期，行业竞争加剧。